其他休闲服务Ⅱ行业月报：4月GGR超出预期 五一游客表现符合预期

4 月GGR 恢复至19 年同期62.4%，超出市场预期：据DICJ 在5月1 日披露，23 年4 月澳门博彩毛收入（GGR）为147.2 亿澳门币，相当于19 年同期的62.4%。分业务看，我们预计贵宾GGR恢复至19 年同期25-30%，中场及角子机GGR 恢复至19 年同期85-90%。由于今年4 月最后两天为五一假期，若剔除假期错位的影响，我们预计4 月中场及角子机GGR 相当于19 年同期80%左右的水平。此外，以周为维度看，预计4 月每周的GGR 呈环比增长态势，没有出现需求放缓的节前效应。考虑到目前行业强劲的复苏势头，市场继续上调5 月GGR 预期，我们预计5 月GGR 有望介于155-164 亿澳门币。
3 月入境游客环比+23%，广东省外内地游客超预期：23 年3 月入境澳门游客人次为195.7 万，环比增长22.8%，恢复至19 年同期57.7%。其中，香港入境游客人次环比增长18.9%，较19年同期增长3.5%（2 月恢复程度为79.5%）。广东省入境游客人次环比增长4.7%，恢复至19 年同期70.9%（2 月恢复程度为53.8%）。其他内地省份入境游客人次环比大增53.0%，恢复至19 年同期40.7%，这主要因为内地来往澳门航班逐步正常化，以及澳门入境跟团游业务有序恢复。2 月澳门酒店入住率为77.0%，环比提高0.9 个点。
五一入境游客恢复至19 年同期61.8%，符合预期：今年五一假期（4 月29 日至5 月3 日）入境澳门游客人次为49.2 万，日均游客人次为9.8 万，相当于19 年同期的61.8%。其中，4 月30 日单日入境游客人次达13.39 万，创下疫情以来的新高。按入境方式划分，经由关闸口岸入境人次为20.5 万，占比41.7%；经由港珠澳大桥口岸入境人次为9.9 万，占比20.1%；经由横琴口岸入境人次为6.3 万人次，占比12.8%。五一假期，港澳联游团为300 多个，整体酒店入住率约85%，酒店房价较19 年同期略升2-3%。
我们预计澳门博彩行业强劲的复苏势头将持续：需求端看，后续复苏将由广东省外内地游客人次驱动。供给端看，可供出租的酒店客房数量有望增加（新酒店开业和原有酒店雇员招募），以及交通工具逐步恢复至疫情前正常运营水平。在6 家澳门博彩公司中，我们首选美高梅中国。由于目前中场业务复苏由高端中场引领，而公司在高端中场具备优势，21 年以来公司GGR市占率持续提升。此外，23 年1 月1 日起公司有权经营赌桌数量增加198 张，赌桌份额提高至12.5%，促使公司在1Q23 GGR市占率进一步提高至15.4%。公司于5 月2 日披露一季度经营数据，实现经调整物业EBITDA 14.1 亿港元，相当于19 年同期87%，超出市场预期。
风险提示：澳门入境签证政策收紧的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险。
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