投资要点：
本周行业观点：从基本面来看，2019年，白酒步入周期下行阶段，确定性可看两端；调味品抗周期属性强；乳制品龙头加剧收割市场份额；部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。
分板块来看：（1）白酒板块：在经济下行阶段，我们继续坚定看好两头：贵州茅台(600519,股吧)和牛栏山。贵州茅台(600519,股吧)，批零价差大，龙头品牌消费者粘性较强。2019年1月1日，公司公布生产经营情况，2018年度实现营收约750亿元，同比增长约23%，归母净利润约340亿元，同比增长约25%，公司2019年度计划安排营收增长14%，销售计划3.1万吨，增量部分全部采用直销渠道。目前，批零价差大，扩大直销比例，相当于把丰厚的渠道利润直接归属公司。长期来看，由于茅台厂家考虑政府的意见，提价的机会选择性较小而更多的考虑放量，同时随着经济下行，社会库存加满后，后继一批价仍然存在下行风险。牛栏山，低端白酒，受经济周期影响小，外埠市场仍有很大增长空间。牛栏山白酒在同等级白酒性价比最高，2018年，有20个省过亿，长三角、珠三角预计同比增长50%以上，结构升级的零售价40元的珍品陈酿预计销售3个多亿。2019年，外埠市场扩张和受益结构升级，预计仍有较大增长空间。（2）大众品板块：1）休闲零食步入中速增长时代，2018年休闲零食阿里全网销售额597.13亿元，同比增长19.52%，已进入增速20%左右的中速增长阶段。2）目前三强格局稳定，龙头市占率稳步提升，2018年休闲零食品牌CR3市占率为23.33%，较去年提升1.78pct，CR5市占率25.96%，CR10市占率30.09%，销售额向前三集中趋势明显。3）龙头线上增速亮眼，2018年休闲零食CR3销售额达139.29亿元，同比增长29.39%，高于行业增速9.87pct。其中三只松鼠全网销售额69.62亿元，同比增长31.03%，高于行业11.51pct，上半年松鼠战略调整，下半年恢复明显。百草味全网销售额38.48亿元，同比增长30.08%，高于行业10.56pct。百草味上半年借竞争对手调整之际，实现线上销售发力。
良品铺子全网销售额31.19亿元，同比增长25.07%，高于行业5.55pct，公司在上半年进行IPO申报，战略相对保守。4）三家龙头推进新零售布局各具特色。三只松鼠线上发挥其品牌优势，线下开拓三驾马车：三只松鼠投食店（直营）、零售通（2B分销）和松鼠小店（类似加盟店模式）。百草味强化爆款打造能力，线下与零售通合作，2018年成立新零售事业部以大举进入新零售市场。良品铺子线下全品类门店起家，一直采用线上线下“双线开花”的模式，全渠道覆盖了多个消费场景，通过技术和系统打通数据、商品和会员，全场景赋能新零售。休闲零食子行业建议投资者积极关注。
上周市场回顾：食品饮料板块指上涨3.83%，跑赢上证综指2.28个百分点，跑赢沪深300指数1.89个百分点，板块日均成交额93.51亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为23.44，同期上证综指和沪深300市盈率分别为11.24和10.44。
